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      天賜材料:卡波姆需求突增,公司日化業務有望超預期

      來源:招商證券 2020/04/14 19:03:25

          事件:近幾個月以來,由于國內外消毒洗手液需求劇增,其中用于增稠的卡波姆樹脂需求也相應迅速增長,卡波姆目前供應緊張,而從網絡詢價來看,近幾個月已經大幅上漲。今日,公司還就深交所的關注函進行了回復。

          消毒洗手液帶動卡波姆需求突增??ú肥潜┧岬母叻肿泳酆衔?,具有增稠、懸浮、穩定等功能,在在消毒洗手液、護膚、沐浴、洗發以及食品等領域中應用廣泛。受此次新型冠狀病毒疫情影響,全球消毒洗手液需求劇增,消毒液中的增稠劑粉末卡波姆需求也相應突增。

          卡波姆供應吃緊,市價漲幅較大。全球卡波姆樹脂主要供應商是美國路潤博、天賜材料等,產能占比超85%,洗手消毒產品一般用壁壘更高的粉末卡波姆產品。從行業采購數據來看,常用的卡波姆產品較去年底的漲幅已接近一倍。

          公司日化業務有較強競爭力,卡波可能帶動公司日化超預期。日化是公司起家業務也是利基業務,有較強的競爭力。公司產品覆蓋從護法、沐浴露進入護膚、彩妝等領域,新型卡波姆、氨基酸活性劑、高端乳化劑發展在加快。公司目前有卡波產能5000噸,產能全球第二,2019年公司卡波產能利用率48%左右,2020年3月產能利用率已達到95%。我們預計,全球粉末卡波產品供應進展可能會維持一段時間,并可能拉動公司日化業務板塊超預期。

          公司的液體六氟、新型添加劑有望在未來幾年帶來好的回報。公司是全球最大的的鋰電池電解液企業,過去持續在電解液上游溶質、添加劑進行研發投入。目前,公司液體六氟磷酸鋰已經開始在標桿客戶中大規模使用,LiFSI與DTD、LFO等新型鋰鹽與添加劑也開始商業化應用,未來有望帶來較好的回報。

          結論與建議。公司卡波姆產品有較強的競爭力,預計該業務可能拉動公司日化業務板塊貢獻超預期。公司鋰電池電解液業務方面,液體六氟、新型添加劑也有望帶來好的回報。維持強烈推薦-A評級,調整公司目標價為31-34元。

          風險提示:電解液出貨與盈利不及預期,公司正極大板塊繼續虧損。

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